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来源：股市动态分析
作者：清牛赋诗
中国平安投资者正在绝望。
其实当前面临的问题都有一定预期，年初预判NBV能够有10%-15%增速已经相当不错。但目前来看改革的阵痛前所未有，负债端持续面临压力，保费增长乏力，新业务价值面临“崩溃”，平安在8月披露的7月保费中，甚至破天荒地中断了一直以来坚持披露的新业务保费情况，信息披露开倒车。此外，以华夏幸福为首的大量地产资产的下杀依旧无解，即使一季报减值182亿元，但在悲观氛围下资产端的问题在持续放大。
与这些问题相伴的是跌入谷底的股价和令人发指的估值。目前，以2020年底的内含价值计算，平安的PEV仅有0.7倍出头，看年底的话，PEV仅有0.6475倍，1.22倍PB估值为历史最低。未来，中国平安是继续天天创造历史还是迎来转机？只有时间给出答案。
新业务烂得没边信息披露开倒车
8月16日下午，中国平安例行公告的保费数据让投资者大跌眼镜。首先，从数据上来看，1至7月平安合计取得保费收入4775.36亿元，同比下跌5.19%。其中，寿险、财险、养老险和健康险分别3015.04亿元、1540.05亿元、149.64亿元和70.64亿元。寿险保费同比下降3.56%，财险保费同比下降8.45%。连续两年负债端同比亚历山大，这个数据并没有让市场惊异。
真正让投资者大跌眼镜的是，中国平安长期以来坚持的信息披露全面、透明的传统被打破，本应该与保费一并披露的新业务情况在此次公告中不翼而飞。本就被股价折磨着的投资者，欲哭无泪地表示：这样的改革成功果然让人眼前一亮。（见图一、二）
图一：中国平安信息披露开倒车
图二：投资者的吐槽
中国平安今年的新业务确实惨淡。年初为了做好开门红，死压2020年4季度新业务数据，特别是12月新业务大跌56.12%，表现极为反常。这种冲开门红的做法，在行业中都存在，本无可厚非。但问题是今年1、2月也成为新业务的最高光时刻，从3月开始，新业务同比跌幅都是两位数，5月份更是大跌30.72%，要知道，3月开始是去年疫情最艰难时刻，在同比基数不高的情况下，如此表现确实相当辣眼睛。（见图三）
图三：2020年以来中国平安单月新业务同比增长情况
自保单事件发酵改革已经伤筋动骨
平安的寿险改革最远可以追溯到2018年，核心原因就是监管层大力整治“万能险”新贵宝能和恒大等带来的行业乱象，引导保险姓保，寿险回归保障属性。即使迟至2019年末成立以马明哲为组长的寿险改革小组，改革也已经经过了2年时间。期间经历了两次大的人事变动，曾经的寿险领头人李源祥和陆敏相继跳槽和退休，改革的惨烈程度可想而知。从预期的2020年三季度见成效，推迟到2021年出效果，再到陈心颖交流会中表态，2021年不会做激进的指标预示着今年NBV正增长基本无望。可以说，3年多时间的改革，正被市场认定为“失败”之作。
8月22日，在平安即将公布半年报的关键档口，一篇《平安人寿重庆员工自曝：被迫下保单273万元 欠债百万！保险业的“自杀单”黑幕》的文章在各大平台疯传，文章内那条被热炒的视频，其实早在5月份就已经上传。
“我叫许英琼，平安工号1180203906，在平安做了11年，最高团队人力200人，今天我实名举报重庆平安人寿逼迫我（购买）‘自杀’保单，片区总监张阳阳逼迫我（购买）自杀保单19件，合计273万元保费。”5月24日，自称平安人寿保险代理人的许英琼，在抖音发布了第一条实名举报视频。
与此同时，被称为“平安人寿重庆一姐”的段前碧也自曝购买“自杀保单”1480万元。
自保单其实是行业的公开秘密，有业绩冲量或者为完成任务的保险销售人员一般都会用这一招。曝光的两个人都是在平安工作超过10年的老员工，段前碧更是工龄16年，年薪超500万，手下有1400多人的销售团队管理人，为何偏偏这个时候这个事情被热炒上头条了呢？
笔者认为，这是因为平安的改革已经到了伤筋动骨的阶段。对传统以人数规模为核心竞争力的代理人模式的解构，建立一套导向完全不同的代理人系统，必然会冲击现有体系的大量既得利益者。
在文章《保险：改革艰难 低估值成最后安慰》中，笔者就有说明，平安的代理人数量大概率还会下降。这是继续推进改革必然的结果。改革的风险很大，伤筋动骨对了，就能重生。不对，就死得快。究竟会怎样呢？只有时间给出答案。
历史最低估值绝望的投资人
其实不止前面提到的新业务表现差劲，2020年至今快2年时间，平安负债端在A股险企中都表现垫底。这一基本情况很难不让市场抛弃它。（见表一、二）
表一：2020年主要保险公司保费同比情况
表二：2021年主要保险公司保费同比情况
大跌的股价才让投资者如坐针毡。平安股价从2020年12月高点下跌已经超过43%，区间最大跌幅超过45%。随着股价的下跌，中国平安的估值也来到了史无前例的低估值。不论是PB还是PE估值，都处于历史的最底部。是的，最底部。
以PB估值为例，8月24日收盘为1.23倍，盘中跌至1.22倍。这个PB估值正好是平安历史收盘PB估值的最低，而且这样的历史最低估值，中国平安现在几乎是每天都在创造，2021年7月和8月，几乎垄断了平安最低PB估值的前35位，第28位的低估值出现在2015年8月的股灾时刻。（见图三、表三）
图三：中国平安近10年PB估值走势
表三：上市以来中国平安PB估值最低前35个交易日
以前市场给平安相对于同行业的公司，都有估值溢价，PB和PE估值都是行业最高。现在平安6.56PE和1.23PB，已经在行业中垫底。
PEV即使以2020年底的内含价值计算，也只有0.7倍出头，考虑到去年平安内含价值依旧有10%以上的增速，今年新业务价值应该不至于如2020年那样暴跌接近35%，预估全年内含价值10%的增长，年底每股内含价值大概80元，则当前的PEV只有0.6475倍，这和曾经PEV中枢长期保持在1.5倍的平安来说，无疑是耻辱和灾难性的。
本周，平安将发布半年报。如果平安认为此时股价见底，或者哪怕还有一点维护股价的意愿，我猜测，并呼吁半年报后应该进行回购。中国平安现在估值低吗？肯定的！低估吗？可能也算。
笔者在《保险：改革艰难 低估值成最后安慰》中提到：抛开社会保障体系谈保险深度和密度都是耍流氓，因此投资人对保险赛道的长度和厚度需要重新评估。此外，中国老龄化速度在加快，互联网平台的大数据业务模式对平安等传统模式的冲击不小等问题同样需要注意。
但是，就因为这些不利因素，中国保险业就发展到顶峰，步入衰退期了吗？笔者认为大概率并不是，简单看看当前人均GDP就能下一个大致判断。在这个大前提下，如果行业都面临阵痛与改革难题，作为行业标杆的平安都不行，还有谁可以呢？
不过，笔者还是要提醒一句，低估可以再低估，到这个份儿上，下跌可能不再需要任何理由，就是因为跌而跌，说句不好听的，这不还没腰斩吗？没有人能够预判悲观情绪能够演绎到什么程度，没人知道改革究竟何时见成效，而且风口现在也不在“三傻”这里。虽然笔者认为当前的估值已经具备很高的安全边界，但想要勇敢的投资人还是要特别慎重，为自己的投资决定负责！
初韦茹bB：没意思，自媒体就是拿头马公司吸引眼球，知道股价是热点。全球经济下滑，有几家独善其身？平安刚评为世界财富500强第16位，进入20强，比去年上升5位，这些都是实实在在的数据，好吧，这位作者
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
蔓菲wind：保险其实真的是能帮到人，我亲戚肠癌就赔了四十万，加上报销手术住院化疗医疗费二十几万，真的是救人一命也是救了她全家，因为她还有两个十多岁的孩子！
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
於访迩4x：请教一下，保险跟传销有什么区别？
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
宇宙之拳：文中提的华厦幸福，周线早就形成完美的头肩顶反转，比它公布不幸福的消息早一年多，现在月线的大头顶反转太完美了，其对称性线可纳入教科书。
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
风清月明心飞扬：不以诚信为基，以人为本，而绝对商业化，价值最大化，最终为大众抛弃！
雲星楼主：大部份公司都这样的
xuzy_666：不管哪个企业，每年增长百分之十以上都非常艰难，平安就是保险，一点点技术含量也没有，何德何能这么高股价？
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
来自天一阁活力满满的金星：平安普惠就是大利贷，害了多少人，
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
号外号外号外：平安的人太多了，企业制度体系也有缺陷，容易形成内卷，形成资源浪费，车险到期还差几个月，每天都会有不同工号的人联系你，不厌其烦，而且报价还不一样。
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
飞侠狂舞世间：每年的保费那么多，足以证明很多人买，而且这些人都有钱，如果哪些说保险是传销的人是正确的，但连穷人都知道保险是诈骗传销，他们不知道?可惜的是，有钱人大多都不蠢，买保险是他们的投资以及人生保障的计划，只有穷人还在说保险是诈骗，一旦自己家庭出现意外，就只能吃低保了
宇宙之拳：不要只从基本面选股，如果只能看到公开信息，作用更小。因为，股票的运动轨迹己包含了己知的和未知的信息。等你看明白了，晚三秋了。
羽墨飞烟：星盘文昌化忌，大约需要半年时间，才能见底。平安横盘很长时间后连续两个月下跌，带行业性结构性的，不能用估值系统去分析。基金宁可去拉中国建筑也不会轻易接这个跌落的大象
宇宙之拳：会计数据中的每股净资产，净是这估那么估，就是专业人士也往往一头雾水，大部分靠评估机构编的，怎么编？谁给钱谁说了算。
牛与狮：保险公司不以人为本，却是利用人性的弱点来圈钱的公司，是走不远的。平安的今天是早就注定了的。
有若枫5e：所有保险公司的代理人为了过考核，都有自杀单！（哪个新人进公司还不是先用自杀单[尬笑][尬笑][尬笑]）
宁静致远2020hy：在平安股价70元多一点时我曾在评论区说这只股票要跌跌跌，因为支撑平安发展的土壤在不断流失，传销式保险经营模式和高利贷金融业务，必定被逐步完善的监管制度和理性消费所抛弃，古人云：多行不义必自毙！
光说不练的把式：好多公司现在依然低于发行价为啥没人提，平安高位向下40厘米就哇哇哇
成全说PDODSD：写的挺好。核心原因就是产品同质中属于最不感动人心最不价格厚道的。离钱近的公司，创新容易急功近利，很难成为伟大的公司。
czbxiao1233：年薪500万以上，可见奖励有多丰厚，买个1000多万算不了什么
悉乐家7B：只要心软一点的，少扣外勤业务员和主管差勤款的部经理基本都是负债，挣了钱的都是有点狠的那种总监和部经理。
秋梵阳珈蓝S3：跌停是不可能的，大跌过后面临的就是抄底。一天负一个点才给力，鬼推磨慢慢磨！
温绿竹AJ：有兴趣的话，对比一下寿险和传销的区别，或许能明白业绩差的原因。
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
拆车件就找哥：马上就要跌到2017年41元股价水平了。我还58时候买了100股抄底想玩一下。结果亏500走了，简直是无底洞
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
转鸡因月饼：硬太久了，偶尔软一下而已，韭菜们，你们在怕什么，等十年就解套啦
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
Zhoucy19820707：远离保险，老百姓学乖了。说穿了保险公司是被业务员把口碑给忽悠坏了。
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
海飞烟00Q：未来四个月，就是到今年年底，股价最起码在现在的价格基础上再打五折，而且是无反弹的下跌！，看看月线从几块涨起来的吧，注意送股导致的股本大扩张
雲星楼主：大部份公司都这样的
看到我请叫我去学习M4：朋友母亲癌症晚期父亲触电身亡要不是有各种保险娘俩活不到现在。你问为什么买保险。笑死不买点重疾险寿险当代996 715猝死了生重病了留下老父老母怎么活，水滴筹吗
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
位紫丝9N：公司烂了，没法看。现在
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
水心一亭：此文发后，明天平安股票大升，那天猪肉股也一样，主力惯用手法。明天拭目以待，声明我无买平安股票
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
SSJSYJ1：年薪500万，大家都别投保了，你投的钱是让别人过好日子让自己过苦日子的
闻名一心：真到一千元才叫绝望
27度大菠萝：自从当年他融资1600亿，我就不跟“平安集团”有任何关系，车险、财险，任何险
Hxx656092：远离平安终身平安。
乾飞昂8e：涨多了的深度回调，预计到45—46止跌。
必然导致：保险公司都是有执照的哦？？？？？？
蟹布丁：这篇文章到处捕风捉影，通篇就两个字：唱空。
网友97cfaf7：比恒大投资者幸福。要知足。
刑疏穆4B：上当人多了，后面就会减少，保险？？
来自花山谜窟豁达的刘禅：保险就是一个字：骗！
本昊英5p：平安不死，天理难容，
中金十二月：趋势是很可怕的～
守护者18：平安贷款就是高利贷，年利率差不多20%了
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
奔向未来好了：保险本质是好的
关键是什么人卖保险？很重要
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
刑涵衍08e：再跌股价40是含合里不知道
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
姚破产：会不会退市啊
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
小弟要努力：能赔付了肯定是好的[加油啊] 大部分情况是不理赔
雲星楼主：大部份公司都这样的
小时候可猛4LZzp：看见平安就反感，特别是各种贷款
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
感谢你有：绝望的炒股人
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
谦言腕语：靠一个人的公司一定是这样的。
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
网友4d1c235：这公司倒了是国人之幸
舌尖上的GC：前两天，亏损3%抛了。明智之举！
网友4d1c235：坑人的公司迟早会倒闭的
戎素yI：保险基本靠骗的多。
轩辕氏006：没有只涨不跌的股票！！！
卡萨布兰卡06：这玩法跟传销有的一拼了
雨来雨浓：竟然么有坍塌啊
德公7：投资人早走咯！
吃不玩了：平安也就十几块钱的价值
帛学真4x：骗得了一时，骗不了一世！
TF68：跌是好事，一涨就麻烦，拿不住
13480931577：买的平安已经退了
晁桂9l：做平安保险类似做“传销”，出现“自杀保单”很正常。
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
古礁谣：平安问题也很牛逼，富国银行，花旗银行，华夏幸福都是几百亿？
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
来自金门大桥心灵手巧的大雾：“恒大”真是一颗毒瘤！
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
东成西就看电影：A+H，即使只有A股，你比华夏银行北京银行市盈高太多了！！！
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
素议神评：依赖固有优势，不思进取，结局本该如此。
雲星楼主：大部份公司都这样的
人工智能猪：平安保险路子很野，走到这一天在所难免
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
爱山槐68：看看月线走势可以了，我20多买过30卖了，股票不可能一直涨，跌正常呀
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
在黄海大桥学车的军舰鸟：面值1元的东西
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
过得好吗在路上：那平安车险还能买吗？
chen乡下人6：中国最大最狂的高利贷公司，人人喊打！
牧奥b0：要：董事长自保单10亿，各位经理1亿元。业务马：
在车盖亭跑步的史瑞克：做多了坏事，不会有好结果的！
爽朗的贝斯手：开放数据平台，多平台外环开放，
海新荣8Z：怎么能相信一个收割代理人诈骗客户的公司
徭洁D：哪家保险公司没有自保件，开玩笑
却俨：20元有点投资价值。继续等待。
次昊乾9M：应叫英国平安
NGCHlUSHu：现在低价买就是了，长期买。
依善雅0z：马老板洗出去的钱，足够他几辈子用的了，他自己都无所谓了！
四哥777：有几多上坡，就有几多下坡，命好才等来这十年之兴！十年之福！
在紫蓬山吃开封菜的醋栗：还会跌到十几块
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
halitay：跌有啥奇怪的，双杀
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
坚善i7：市场永远是正确的
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
敛秋厹6c：都想不劳而获，投点钱就过上幸福生活。
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
第一健行见远：平安不应该冒险进入地产
雲星楼主：大部份公司都这样的
xm1490：从AH溢价看，国际上的资金还是认同平安的。
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
穿云箭74：拉人头项目是不是和传销异曲同工
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
马超Fs：重仓，再跌再加
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
阿宏888888：这就是中国的标准好公司
Q酷41018：年薪500万的公司好像不多
静静流淌的河EFfBc：保险跟传销差不多
贯焕m0：任何行业都有天花板，一路平安走来到了一路忧伤回去
412325481：上周割肉了
pp跟的紧跑得快qq：名声坏掉了
爱茉莉VQ：平安无恙
候珈蓝澍85：不着边的股价开始反噬经济实体，玩弄股市者将被玩死。
hellohellorKlhK：北京玖富赶快立案
飞吥找：都没钱了
lzg13926982847：平安保险客户巨额的退保给客户造成巨大的经济损失，平安保险大量的代理人因做保险为业绩，为保工号自己买保险，最后还是做不下去了，退保给代理人带来巨额的经济损失。平安保险公司的成长带血
采山竹的小竹篮57：不要只从基本面选股，如果只能看到公开信息，作用更小。因为，股票的运动轨迹己包含了己知的和未知的信息。等你看明白了，晚三秋了。
Tonywjm：宁德涨了，比亚迪涨了，现在就看隆基股份的了。
天天响上日日新：太牛了评论[赞同][赞同][赞同][大笑][大笑][大笑]
10十3：你评的？股市上韭菜那级才信这种数据。
网友caee5e7：中国哪只股票可以西方国家股票一样操作吗？一样预测吗？
琴玉珂52：消费型保险有点用，即是十万人可能有一人有用
不差才的老好人：每年都有保险公司的理赔数据公布，赔付率都在98%以上，你是眼瘸嘛？
飞天猪猪虾扯蛋：会死掉吗
冷妙珍Mj：说的这么直接，这些人为什么穷为什么买不起保险为什么一出事就轻松筹水滴筹？因为思维简单，对于超出自己理解能力范围的就判定为传销就好了
刑疏穆4B：一样一样的
养海瑶3：破
毙了成都邱吉林：是不是还要跌到负四块，问题是它有那个能耐没
kgjman：一个买了华夏幸福被逼疯了的。
謇芹01p：烂摊子
雲星楼主：大部份公司都这样的
净雨2019：必须烂！！！
看到我请叫我去学习M4：啥叫没有技术含量？
Roway：转发了
乡村木字李：就好比有人强迫你去吃饭了吗？什么逻辑，贷款就该付出高利贷代价吗？各种费用，提前还清，还有一笔违约金。这种公司不该倒闭吗
邋遢大王爱洁癖：有人强迫你去贷款了么？一个愿打一个愿挨，正经好人谁去借高利贷。
吃不玩了：转发了
乡村木字李：人家招员工，就是招客户。肯定多多益善啦
